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3个月有望赚10% 嘉实元和基金赢钱机会剖析

南极绅士 发表于 2014-10-13 18:57:58 | 显示全部楼层 [复制链接]
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3个月有望赚10% 嘉实元和基金赢钱机会剖析
2014-09-16 祁和忠 点基成金




作为国内唯一可参与中石化混合所制改革的公募基金,嘉实元和基金实现了让混合所有制改革普惠大众的愿望,蕴藏着较大的财富机会,值得投资者深入研究。

嘉实元和基金将于9月23日至25日发行,发售规模100亿元,投资者的最低认购为10万元,网上发售代码:521305。该基金属于封闭式基金,存续期5年。成立3个月后,将在上交所上市交易。

按照基金合同,该基金50%的资产,即50亿元将用于投资中石化销售公司的股权。另外50亿元将主要用于投资债券,投资期限3年,将采取放大杠杆,并持有到期策略。

鉴于中石化销售公司预计在2015年在香港联交所上市,投资者认购嘉实元和基金,相当于半仓间接投资拟上市公司股权。该基金所认购的中石化销售公司股权,将在公司上市1年后解除锁定,进入自由流通。

1、3个月后上市有望溢价交易

统计显示,封闭式基金在上市初期出现溢价交易的概率较大,而嘉实元和基金投资对象的稀缺性,增加了其溢价交易的可能性。

从历史上看,从1998年至2002年,国内曾成立了54只封闭式基金。封闭式基金在上市初期,溢价现象比比皆是,溢价幅度甚至超过100%,令不少资深投资者至今记忆犹深。那时,市场经常把封闭式基金当作股票来炒。后来,A股长期熊市,封闭式基金逐渐由溢价变为折价。

2007年起,市场出现创新封闭式分级基金。它们中的B级份额(亦称进取份额),通过向A级份额(亦称优先份额)融资,放大杠杆。在市场情绪高涨时,B级份额在上市后溢价也比较常见。

更重要的是,与以往任何封闭式基金不同,嘉实元和基金50%资产投资于拟上市公司股权,这在历史上前所未有,存在很高的稀缺性。

2014年9月12日,25家境内外投资者与中石化销售公司签约,出资1070.94亿元,认购29.99%股权。在上述25家投资者中,嘉实元和基金是唯一面向社会公众募资的公募基金,其50亿元出资在1070.94亿元中的占比不到5%,而其余24家投资者以实力雄厚的大型机构、私募基金为主。

据了解,中石化销售公司在选择投资者时,确立了产业投资者优先、境内投资者优先,以及能惠及社会公众的投资者优先的原则。正是因为中石化确定了公众投资者优先的原则,嘉实元和基金才得以获得宝贵的50亿元额度。

因此,嘉实元和基金在成立3个月后上市出现溢价的可能性较大,溢价幅度预计在10%以上。溢价幅度之所以有望在10%以上,是因为股票涨跌停板为10%,这对于市场能形成一种心理预期或暗示。如果该基金的大户持有比例较高,那么就存在更强的拉高动力,溢价幅度会更大。

2、持有到期,赢利机会也很大

作为国内首家进行混合所有制改革的企业,中石化销售公司资产质量优良,拥有中石化品牌加油站30351座,其中自营加油(气)站30338座,在国内全部加油站中占比约1/3,且集中在长三角、珠三角、环渤海的经济发达地区,具有品牌、网络、客户、资源等综合优势。

在其逐步完善的大数据系统的支撑下,该公司将巩固优化油品销售业务,拓展便利店、汽车服务、车联网、金融服务、广告等业务,逐步提供全方位的综合性服务,实现油非互促、油非互动,打造令消费者信赖、令人民满意的生活驿站。

因此,退一步说,嘉实元和基金在成立3个月后,即使上市交易万一未能溢价,投资者如果坚持持有该基金到期,那么同样有望分享中石化销售公司中长期成长,以及上市后股价上涨带来的收益。

另外,未来3年,因国内传统产业去产能,宏观经济增速放缓,债市有望维持慢牛,嘉实元和基金50亿元投资债券的资产,也有望获得比较稳定的收益。

3、风险提示

除了国债外,任何投资都存在一定的风险。对于嘉实元和基金,市场上关于其风险收益率的分析,亦仁者见仁,智者见智,分歧较大。

一位知名分析师认为,该基金上市后会出现折价,理由包括募集规模太大等。

不过,相对于其余24家投资者1020.94亿元的合计出资额而言,嘉实元和基金此次募资100亿元,其中50亿元用于投资非上市公司股权,所占比例其实很低。

中国人寿、兴达资产、海尔、复星、中金前海等众多声名显赫的机构,都名列中石化销售公司25家投资者名单。其他很多大型机构虽然参与意愿强烈,但被排除在外。普通投资者者能与实力强大的机构们站在一起,有利于提高投资胜算。

当然,投资者须明白任何分析或报道都不构成买卖建议,并须谨记买者自负,风险自担,“投资有风险,入市须谨慎”。

4、费率

认购费率:0.5%

年管理费率:0.6%

年托管费率:0.03%(如在境外上市,年托管费率为0.06%)


5、认购时间与渠道

9月23日至25日,在各大证券营业部均可认购。如果发售期间出现超额认购,将启动末日比例配售。



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来自安卓客户端
发表于 2014-9-18 08:45:51 | 显示全部楼层
有人可以分析下该产品吗?有客户经理推荐
来自安卓客户端
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发表于 2014-9-18 09:40:13 | 显示全部楼层
以上评论来自超级土豪无敌金iphone6客户端
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发表于 2014-9-18 23:04:55 | 显示全部楼层
新封基来了:嘉实元和你愿意申购吗?
2014-09-18 集思录
一、产品概要
嘉实元和公募
资产配置 50%中石化销售股权 50%债券类
认购起点 10万元
认购费 0.5%
管理费 0.6%/年
托管费 0.03%/年(上市前)
0.06%/年(上市后)
业绩报酬 无
上市安排 3个月内上交所上市
募集期 9/23-9/25

二、上市折溢价之谜

对于该公司的长期投资价值,我们认为作为国企混改第一单,众多大佬机构参与,该公司股权在长期投资收益应有较好保障,市场上也已有诸多分析报告。与分析长期投资价值相比,短期投资可能需要一个不同的框架。我们认为,对短期收益的决定因素可能并不是公司基本面情况,市场情绪可能是更关键的推手。

是否认购嘉实元和基金的主要决定性因素即上市定价。定价取决于两个方面:(1)上市日净值。(2)上市日折溢价。溢价则有短期套利空间,折价则会造成投资损失。

上市日净值相对较为简单。根据募集说明书,未上市股权部分采用最近交易价结合P/B估值法,在未出新报表之前,该部分估值基本不会变动。债券部分该基金采用久期匹配策略,预计年化收益6%。因此,如果三个月后上市,预计该基金净值为1 0.06/(4*2)=1.0075元。(未考虑管理费)

折溢价相对较为复杂。事实上,嘉实元和基金作为直投股权的封闭式基金,由于投资资产的特殊性,实际上缺乏太好的定价锚。但我们可以通过考察传统的封闭式基金来进行初步推测。

目前国内上市交易的股票型封闭式基金还有9只,全部折价交易,平均折价率11.44%。上市交易的债券型封闭式基金(含定期开放式债基)19只,全部折价交易,平均折价率3.74%。在全部封闭式基金均折价的情况下,嘉实元和是否还有认购价值?

首先来看股票型封闭式基金,根据我们长期的跟踪研究,影响股票型封闭式基金定价的因素主要有以下两方面:(1)作为一个整体,股票型封闭式基金的折价率与股票指数相关度很高。股指越高,封闭式基金定价越高,折价率水平越低。(2)从股票型封闭式基金内部来看,单只基金定价的高低与其历史业绩水平、剩余期限和基金规模相关。

在极端情况下,股票型封闭式基金也出现过溢价。包括两种情况:(1)历史上小盘封基出现过较多炒作,在02年之前,大量小规模封基都以溢价交易。(2)持有的资产具有很高的上涨预期。典型的如基金金鑫,2007年基金金鑫第一大重仓股双汇发展因股改停牌,在此期间市场大幅上涨,市场预期双汇复牌后将出现较大上涨。因此,基金金鑫的溢价一度超过10%。

在这个框架下,我们认为,对元和定价有利的因素是:(1)目前市场整体情绪较好 (2)市场对元和持有的股权资产较为乐观。
对元和定价的不利的因素是:(1)该基金剩余期限并不短,股权上市日期难以估计。(2)该基金规模非常大。(我们认为这是最大的负面因素)

其次,我们再来看一下债券型封闭式基金。富国基金于2008年发行了第一只封闭式债基,当时由于概念独特和富国的品牌效应,也出现了一日售完并比例配售的情况。其后债基的发行有过一段时间的停滞。在2010年,债券行情转好时,又集中发行了第二批债券基金。在上市初期,这些债基折溢价不一。

基金名称 上市时间 价格 净值 折溢价
富国天丰 08-12-08 1.000 1.020 -1.96%
银华信用 10-07-09 1.013 1.001 1.20%
招商信用 10-07-30 1.035 1.019 1.57%
华富强债 10-10-11 1.005 1.002 0.30%
信诚强债 10-11-08 0.954 0.995 -4.12%
易基岁丰 10-12-03 0.970 1.001 -3.10%
鹏华丰润 10-12-16 0.959 1.001 -4.20%

从2010上市的多只债基可以看出,7月份上市的品种都保持溢价,而11月之后上市的品种则折价较多。这实际上和当年的债券走势也息息相关。2010年上半年市场一直处于缓慢上涨中,但从9月份开始市场则出现了较大幅度的调整。(与持续不断的新增供给可能也有一定关系)

从金鑫的案例和债基的案例,我们可以发现,虽然封闭式基金折价是常态,但如果市场对该基金所持有的资产有较好的预期,溢价并非没有可能。

三、初步结论

我们认为:
(1)上市定价高低与市场情绪关联度较大。上市时股市整体情况越好,国企混改概念越热门,则定价会越高。反之亦然。
(2)嘉实元和持有的资产具有较大的稀缺性和想象空间。不能排除上市初期小幅溢价的可能。
(3)对嘉实元和上市定价最不利的因素可能是它的规模。因此,投资者结构可能对上市定价有一定影响。(判断保险和年金类产品以长期持有为主,这些投资者占比越高,则实际市场上可流通量就越少)
** (4)底线在哪里?完全按照普通债基股价,3年久期,4%年化折价率,1.0075的净值,价格落在0.896元,最大亏损可能-10%。
(5)走势判断:上市初期有小幅溢价,随后可能陷入长时间折价状态。
(6)风险收益匹配性一般,建议谨慎认购。**

个人想法,欢迎大家讨论。
(作者:集思录用户 htroad)
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发表于 2014-9-20 18:01:34 | 显示全部楼层
10W起购!
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发表于 2014-9-21 15:16:33 | 显示全部楼层
木有那么多钱啊,想买
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发表于 2014-10-13 18:57:58 | 显示全部楼层
赞。谢谢分享
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